Der Economic Policy Brief des vfa

Stark steigende Preise für Vorleistungen: Unternehmen in der Kostenfalle

Doch der Höhepunkt des Teuerungsschubs ist noch nicht erreicht. Dies zeigen die sogenannten Future Contracts für Öl- und Gas. Die Futures bilden die Entwicklung an den Terminbörsen ab und sind ein Indikator dafür, zu welchen Preisen Energie zukünftig gehandelt wird. Die Verwendung von Futures ist ein in der Konjunkturanalyse etabliertes Verfahren, um künftige Energiepreisentwicklungen abzuschätzen.(2)
Eine Entspannung setzt dort erst im kommenden Frühjahr ein: Die Anleger:innen auf den Märkten für Energie erwarten ab dem Jahreswechsel 2022/2023 rückläufige Gaspreise – die Ölpreise sinken in den Erwartungen bereits ab den Sommermonaten dieses Jahres. Die Ölpreis-Futures signalisieren eine Rückkehr in einen Bereich um 80 Euro je Barrel der Nordseesorte Brent – ein Niveau, auf das sich die Ölpreise bereits vor der Coronakrise auch aufgrund der US-Frackingproduktion eingependelt hatten (s. Abb. oben, schraffierter Bereich).(3) Allerdings wird dieses Niveau erst im Jahr 2025 wieder erreicht.

Die Gaspreise dürften dagegen in diesem Sommer auch angesichts einer drohenden Mangellage weiter zulegen, bevor sie nach und nach sinken – allerdings auf ein erheblich höheres Niveau als in der Vergangenheit. Auch im Jahr 2024 ist der erwartete Gaspreis fast viermal höher als das durchschnittliche Niveau der 2010er-Jahre in Deutschland.

Die hohen Energiekosten betreffen die Branchen mit hohem Energiebedarf in der Produktion unmittelbar. Auch der Energiemix spielt dabei eine Rolle: Ein hoher Erdgasbedarf wirkt sich länger auf die Kostenstrukturen der Unternehmen aus als der Ölpreis, von dem eine schnellere Normalisierung erwartet wird.(4) Viele Unternehmen werden versuchen, die gestiegenen Herstellungskosten in Form höherer Preise weiterzugeben. Dies führt zu einer weiteren Verteuerung der Herstellungskosten auf nachgelagerten Produktionsstufen und damit auch in Branchen, deren Energieabhängigkeit geringer ist.

Die erwartete Energiepreisentwicklung kann in die Teuerung auf der Erzeugerstufe insgesamt übersetzt werden. Übliche Modelle zeichnen diese Teuerung bis Ende 2020 hinreichend verlässlich nach (vgl. in Abbildung 2, dunkelblaue Linie bis etwa 2020); ab dem Frühjahr des vergangenen Jahres enteilte die tatsächliche Entwicklung allerdings der Modellprognose zunehmend.

Mit der Preisexplosion am Gasmarkt ist der bislang genutzte Zusammenhang zwischen Erzeugerpreis- und Ölpreisentwicklung allein nicht länger hinreichend zu modellieren. Werden indes die Gaspreise hinzugezogen, lässt sich auch die jüngste Dynamik der Teuerung nachvollziehen (vgl. in Abbildung 2 links, gestrichelte Linie). Ausgehend von diesen Zusammenhängen zeichnet sich eine nur allmähliche Verlangsamung der Teuerung auf Erzeugerebene ab – mit zunächst weiteren Anstiegen im Jahr 2022 (vgl. auch den schraffierten Bereich in Abbildung 2 rechts). Ein Sinken der Preise ist erst ab dem Jahreswechsel 2022/2023 zu erwarten.

Auf Grundlage der Herstellerpreisanstiege lassen sich zudem grob die Kostenentwicklungen bei den Vorleistungen der Wirtschaftszweige beziffern. Dort wo große Teile der Vorleistungen aus Wirtschaftsbereichen mit hohen Erzeugerpreissteigerungen bezogen werden, steigt der Kostendruck auf der nachgelagerten Wertschöpfungsstufe stark an. Die pharmazeutische Industrie bezieht zwar so gut wie keine Rohstoffe direkt (über die Wirtschaftszweige 5 bis 9 bzw. 19), dafür aber mit rund einem Sechstel einen guten Teil der Vorleistungen aus der chemischen Industrie(6) , deren Güter sich dieses Jahr um etwa ein Viertel verteuern dürften. Im mit ihren Vorleistungsanteilen gewichteten Durchschnitt verteuern sich die Preise von zugekauften Gütern und Dienstleistungen in der pharmazeutischen Industrie im laufenden Jahr um rund elf Prozent.

Die Pharmaunternehmen haben also – bereits ohne Lohnsteigerungen – einen zweistelligen Kostenschub zu schultern. Wie der Blick auf die Erzeugerpreise zeigt, haben auch andere Branchen mit steigenden Kosten zu kämpfen, können diese aber zumindest teilweise weiterreichen. Dies ist in der pharmazeutischen Industrie nicht der Fall. Die steigenden Preise stellen also nicht nur Haushalte vor größere Herausforderungen. Auch die Unternehmen müssen Wege finden, die höheren Faktorkosten dauerhaft aufzufangen und gleichzeitig Investitionen in moderne und energieeffiziente Anlagen umzusetzen.